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视觉中国(000681):从三个维度看基本面拐点

时间:21-03-31 00:00    来源:国信证券

业绩维度:疫情因素消除,股权激励夯实底部

疫情导致20 年图片主业供、需乏力,随着负面因素消除,21 年业绩拐点已至。供给角度,疫情导致体育赛事、娱乐事件等内容供给停滞,客户需求无法满足;需求角度,疫情对旅游等行业影响较大,企业营销需求锐减,供需因素叠加公司业绩短期承压。此前,公司发布股票期权激励计划,以20 年营业收入为基数,21 年-23 年营业收入增长率分别不低于30%、55%、75%,彰显增长信心。

维权维度:知识产权持续加码,区块链重塑维权19 年视觉内容素材行业监管趋严,行业企业受到不同程度的冲击,但整改不改版权规范化大趋势。《著作权法》迎来十年后再修正,包括加强网络空间著作权保护、引入惩罚性赔偿制度、丰富执法手段、增加作品登记制度、完善著作权保护体系等。区块链等技术有望推动维权模式升级。对比传统模式,区块链省时间,降成本,全流程线上化,实现“一次都不跑”的专业省心版权保护。

视频维度:素材需求井喷,视觉把握客户和场景内容富媒体化趋势不减,视频成为创作者争夺的流量洼地。流量在哪里意味着广告主营销需求在哪里,也意味着正版化素材需求在哪里。

视频素材行业处于野蛮生长,PGC 和UGC 内容矛盾加剧,中间服务商将在未来出现。公司有望凭借客户、场景优势,合纵连横,成为视频素材领域的“头号玩家”。

风险提示

宏观经济下行风险,政策监管风险等。

投资建议:基本面拐点叠加市场拐点,维持“买入”评级维持盈利预测。我们预计公司2020/21/22 年净利润分别为1.7/2.5/3.4亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.25/0.36/0.48 元。业绩、维权、视频三个维度说明基本面拐点,叠加经济复苏下,配置价值凸显。维持“买入”评级。根据绝对估值和相对估值法,未来一年目标股价21.54-22.83 元/股。