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视觉中国(000681):拟推股权激励计划 需求有望逐季回暖 底部布局机会凸显

时间:21-01-13 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告2021 年股票期权激励计划(草案),拟授予99 名员工1,728.70 万份股票期权。

评论

发布股票期权激励计划,长效绑定核心人才。公司拟将1,728.70万份股票期权(占总股本2.47%)授予99 名员工,其中王刚、张宗堂、刘楠及白怀志四名高级管理人员合计获624.15 万份;95 名中层管理人员及核心骨干合计获1104.55 万份。此次股权激励的行权价格为12.14 元/股,首次授予1417.55 万份,预留311.15 万份。

在行权期安排上,计划授予股票期权在首次授权日起满12 个月起至24/36/48 个月内,分别行权40%/30%/30%。在行权条件上,公司设置了以营业收入为基数的增速目标,三个行权期的业绩考核目标为2020 年收入基础上, 2021-2023 年收入增速不低于30%/55%/75%;基于我们2020 年预计,2021 年解锁目标对应营收为8.26 亿元,已经高于2018 年视觉内容与服务7.82 亿元营收水平。我们认为,此次股权激励计划有助于长效绑定中高层管理人员及核心骨干,提高员工积极性,使核心人才共享公司发展成果。此外,公司于1 月9 日公告,聘任前新华社国内部分社业务管理室主任张宗堂为总编辑,同时此次股权激励计划授予其90 万份股票期权,我们认为,新任总编辑有望发挥其在央媒工作的丰富经验,提升公司对内容资源的合规审核和质量把控能力。

内部经营能力改善,需求恢复后望释放业绩弹性。在需求端,2020年初公司受疫情及网站整改影响,业绩有所下滑,我们预计相关影响在四季度接近尾声,2021 年起逐步正常。在公司经营层面,公司近年进行了客户结构优化、股权结构优化、内部经营机制完善、外部合作等改革。客户结构优化方面,公司持续推进客户分层突破战略,依据使用场景深挖客户需求,前三季度签约合作客户数同比增长约10%。股权机制优化方面,公司完成了实际控制人股权继承。经营机制完善方面,公司完善内容审查流程、内容审核团队建设、总编辑负责等机制建设,强化合规经营能力。外部合作方面,公司与人民网、地方版权调解机构合作,优化内容质量和维权方式。展望2021 年,我们预计随着需求回暖、业务恢复,内部经营能力改善后经营效率提升,业绩有望重回增长轨道。

估值建议

暂不考虑股权激励相关成本,我们维持2020-2021 年盈利预测不变,新引入2022 年净利润预测3.88 亿元。当前股价对应2021 年27 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.25 元目标价,对应2021 年45 倍市盈率,较当前股价有66.8%上行空间。

风险

疫情影响超出预期,版权保护风险,客户拓展不达预期,行业竞争加剧,内容审核安全风险。