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视觉中国(000681)2020年三季报点评:签约客户数同比增长10% 营收&净利逐季改善趋势明确

时间:20-11-04 00:00    来源:天风证券

疫情等因素逐步缓解,业绩环比改善趋势明确

视觉中国(000681)20Q1-Q3 实现营收4.42 亿元,同比下降24.5%,归母净利润1.22亿元,同比下降43.1%,扣非后归母净利润1.21 亿元,同比下降43.2%,主要是因为公司上半年经历网站整改、新冠疫情等双重因素,对短期业绩造成影响。拆分单季度看,20Q3 实现营收1.70 亿元,同比下滑7.6%(v.s.20Q2同比下滑32.1%),环比增长4.8%;归母净利润4975 万元,同比下降39.5%,环比增长15.3%,扣非后归母净利润4742 万元,同比下降42.3%,环比增长8.7%,随着疫情等不利因素缓解,公司业务逐季恢复趋势明确。

签约合作客户数同比增长10%,预付款继续增加虽然疫情影响公司短期业绩,但公司客户拓展工作持续推进,上半年公司落地较多重要合作项目,如:公司与中国旅行社协会、北京国际设计周、上海工业设计协会、中国影视后期产业联盟等行业协会建立战略合作,共建行业视觉素材库;6 月,京东版权素材中心全面升级上线,京东为视觉中国长期合作客户;10 月,公司与中国酒业协会签署战略合作协议。2020年前三季度,公司签约合作客户数同比增长约10%,同时,截止20Q3 末公司合同负债9471 万,环比20Q2 末继续增长6.4%。

拓展音频、视频内容丰富素材库,打开收入增长空间公司顺应市场需求,积极拓展音频、视频素材。2020 年3 月,公司建立500px plus 高端视频品牌,收录高清4k/8k 的高质量视频素材,满足客户对高清视频的需求。8 月,公司内容素材版权交易网站vcg.com 音乐素材全面升级改版。9 月,子公司汉华易美与4K 花园达成战略合作,双方将合力提升超高清视频实景拍摄、彩铃制作、动画创意、渠道分发水平,发掘超高清视频彩铃领域的潜在价值。音频和视频素材库的拓展有望抬升公司长期收入天花板。

投资建议:关站风波及疫情影响宏观经济活动均对公司短期业绩造成冲击,致使公司2020 年营收&净利出现明显下滑,但从公司20Q1-Q3 业绩情况看,逐季改善趋势已基本明确,且从长期维度看,我们认为正版图片服务需求并未改变,两次风波后管理层已高度重视监管风险,不断深化与主流媒体合作关系,同时全面升级客户服务体系,兼顾大客户及中小客户需求,当前签约客户数已恢复至同比增长10%水平。建议继续关注后续随疫情好转,客户用图需求回升,公司业务改善情况,我们预计公司2020-2021 年归母净利润2.1/3.0 亿元,同比增长-2.9%/40.9%,当前市值对应2021 年PE 为35.6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:政策监管风险,正版化不及预期,行业竞争加剧,版权运营管理、内容审核机制风险,负面舆情产生的持续影响。