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视觉中国(000681)2020年中报业绩点评:疫情冲击短期供需结构 长期向上趋势不变

时间:20-08-31 00:00    来源:国信证券

内容供给与需求双重影响,公司短期业绩承压

2020 年上半年公司营收2.72 亿元(yoy-32.3%),归母净利润0.72亿元(yoy-45.4%)。其中二季度单季营收1.62 亿元(yoy-32.1%),归母净利润0.43 亿元(yoy-42.5%),二季度环比改善明显。视觉中国(000681)是以内容为导向的企业,疫情影响内容供需导致短期业绩承压。供给角度,疫情导致体育赛事、娱乐事件等内容供给停滞,客户需求无法满足;需求角度,疫情对旅游等行业影响较大,企业营销需求锐减,供需因素叠加公司业绩短期承压。此外,疫情也影响“负面市场正面获客”,下半年疫情影响削减、获客正常化,业绩快速恢复可期。

行业集中度有望逐步提升,与互联网平台合作提升商业化能力

竞争对手受疫情影响明显,公司与互联网平台合作加速。2020 年上半年公司竞争对手全景网络营收0.15 亿(yoy-65.9%),归母净利润-0.17亿(yoy-260.1%),未弥补亏损达实收股本总额三分之一,经营情况恶化。上半年,公司加强巨量引擎(字节跳动)、京东等大型互联网公司合作,将图片、视频及音乐等内容素材与更多应用场景链接,并在短视频等细分场景建立平台级合作,触达长尾用户超过70 万。

短视频战略加速,视频化未来可期

公司上线全新音乐素材网站,抢占视频化桥头堡。视觉中国与EpidemicSound 达成中国区独家代理,包含3.2 万首音乐和6.4 万首音效。音乐版权是切入视频版权的重要入口,音乐广泛应用于视频内容制作,是视频版权的刚需“组件”,并且音乐版权是最容易被识别侵权,也是最容易正版化的版权素材。短视频时代加速到来,素材需求迎来井喷。

风险提示:宏观经济下行风险,政策监管风险等。

投资建议:长期逻辑未破,飞轮效应难撼动,维持 “买入”评级。

维持此前盈利预测,我们预计公司2020/21/22 年净利润分别为2.3/2.8/3.9 亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.33/0.41/0.55 元,当前股价对应同期52.4/43.0/31.5x PE。我们看好国内强化知识产权和图片正版化趋势,公司业务逐步恢复,继续维持“买入”评级。