视觉中国(000681.CN)

视觉中国(000681):业绩有望逐季改善 持续推进客群层级细化

时间:20-05-26 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期邀请了视觉中国(000681)管理层参加了中金中期线上策略会,与投资人进行了深入交流。我们认为短期内公司业绩虽然受到关站和疫情影响,但随着国内外疫情逐渐稳定,图片内容供给逐步恢复,需求也有望逐步增加,带动视觉内容与服务收入逐季改善。

公司亦着重提升自身实力,在客户结构、获客方式、业务模式等方面进行了积极调整,我们认为未来随着市场需求逐渐恢复,公司业绩有望重回增长。

评论

疫情影响短期供需,但业绩环比改善趋势较为明确。公司1Q20业绩出现了较大幅度下滑,主要受2019 年两次关站及2020 年初疫情影响。供给方面,公司表示受海内外疫情影响,体育、娱乐部分类型图片供给有所减少;需求方面,疫情致部分客户需求缩减,中小企业客户和广告客户受较大影响。供求双方的不利因素使公司短期业绩承压,但同时我们也注意到了一些积极信号:公司表示疫情期间社区活跃度和供稿人上传度有所提升;同时公司图片内容下载量在逐月回暖,目前已经恢复至网站首次整改前水平。我们预计今年公司业绩有望逐季好转。

细化客群层级,加强大客户服务力度。公司表示,在原有客户基础上细化了销售体系和客户层级,并针对不同客户层级制定了不同的战略,公司尤其强调加强对大客户的服务,充分发挥公司全线产品的内容优势以及一站式服务能力。具体做法包括:提供智能搜索和个性化推荐服务、数字内容资产管理/版权风控/行业图库等智能服务;迭代支持不同行业的内容管理系统;提供定制化服务等。客户调整和开拓有效提升了公司的客户触达和深度。公司表示,目前客户结构调整在朝着更有效率的方向进行,未来将持续推进客户分层,并将强化大客户的服务深度。此外,公司亦从客户行业结构入手,挖掘互联网及企业客户发展潜力。

强化资源优势、加强中台建设,竞争格局有望改善。公司经过多年经营,积累了海量数据资源,同时公司表示将继续加大研发投入。2019 年公司完成了“大中台,小前台”的业务模式,汇聚了内容数据、用户行为数据和内容使用场景数据。公司表示,未来将依托中台能力,从“版权内容”延展至“智能服务”,加快从内容供应商转型为服务供应商。我们认为,虽然目前需求仍在恢复中,但公司在客户结构调整、中台建设、资源积累等方面不断改善,未来随着行业需求逐渐恢复,公司有望获得更好的竞争格局。

估值建议

我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年51/39倍市盈率,维持跑赢行业评级和21.50 元目标价,对应2021 年35倍市盈率,有11.7%上行空间。

风险

疫情影响超出预期,版权保护风险,客户拓展不达预期,行业竞争加剧,内容审核安全风险。