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视觉中国(000681):视觉内容与服务收入恢复增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司公布2019 年前三季度业绩:1~3Q19 收入5.86 亿元,同比下降16.50%;归母净利润2.15 亿元,同比下降2.40%,扣非净利润2.13 亿元,同比下降1.88%;3Q19 收入1.83 亿元,同比下降16.51%,归母净利润8,222 万元,同比下降1.26%,符合我们预期。

发展趋势

核心主业已逐步恢复增长。1~3Q19 公司视觉内容与服务核心主业累计实现营收5.83 亿元,同比增长1.55%。3Q19 公司核心主业收入为1.84 亿元,同比增长4.85%,基本是营收的全部构成。受到“411 事件”影响,公司2Q19 视觉内容与服务业务收入同比有所下滑,随着公司商业模式的不断优化,目前已恢复增长。同时,3Q19 毛利率亦环比提升8.1ppt 至68.4%。2019 年“剑网行动”仍在推进过程中,图片版权市场的相关细则的出台有望推动行业正版率提升,将推动公司收入加速增长。

销售费用趋向平稳,持续投入研发加强技术能力。1~3Q19 公司销售费率下降1.13ppt 至10.72%,公司加强了销售费用的管理,减少了季节间波动。1~3Q19 管理费用同比增长4.46%至6,679 万元,维持稳定。此外,公司持续加大研发,改建了技术研发体系,集聚内容数据、用户行为数据、内容使用场景数据,公司表示这一方面可以针对大客户实现内容使用和管理效率提升,另一方面将提升公司标准化服务海量长尾用户的能力。

多维度开发客户,为未来增长奠定基石。报告期内,公司针对不同目标市场开拓客户:针对企业大客户,公司加强中台建设、深挖服务场景,在增强客户黏性的同时,寻求提升单客收入;针对中长尾客户,公司加强了市场活动,与第三方合作共同服务客户。

例如,10 月25 日,公司与中国旅行社协会战略合作项目正式发布,双方将共同搭建视觉内容平台,提供海量合规、优质的图片素材,帮助旅游行业建立规范的版权使用体系,增加公司对应行业中小客户的触达。目前来看,这种多层次的客户开发取得了初步进展,并有望复制。

盈利预测与估值

由于新签约客户尚未大量产生收入,我们下调2019/2020 年净利润7.0%/3.3%至3.03 亿元/4.06 亿元,当前股价对应2019/2020 年47 倍/35 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价24.20 元,对应41.7 倍2020 年市盈率,较当前股价有18.9%的上行空间。

风险

版权保护风险,客户拓展不达预期,行业竞争加剧,限售股解禁或带来交易冲击。

申请时请注明股票名称