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视觉中国(000681):商业模式不断优化 核心主业恢复正增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

事件1:视觉中国(000681)发布2019 年三季度报告,公司前三季度实现营收5.86 亿元,同比减少16.50%;实现归母净利润2.15 亿元,同比减少2.40%;归母扣非净利润2.13 亿元,同比减少1.88%。其中Q3 单季营收同比下降16.51%,归母净利同比下降1.26%。

事件2:公司核心主业“视觉内容与服务”Q3 单季实现营收184 亿元,同比增长4.85%;前三季度累计实现收入5.83 亿元,同比增长1.55%。

411 事件整体可控,主业营收恢复正增长。公司在411 事件后积极应对与调整,优化商业模式,加强风控与审核,提升用户服务与体验,核心主业“视觉内容与服务”Q3 恢复同比正增长,单季实现营收184 亿元,同比增长4.85%。

我们认为未来核心主业营收增长有望逐步加速。

受411 事件与资产剥离等因素影响,公司前三季度营收与利润同比下滑。视觉中国2019 年前三季度实现营收5.86 亿元,同比减少16.50%;实现归母净利润2.15 亿元,同比减少2.40%;Q3 单季实现营收1.83 亿元,同比下降16.51%;实现归母净利0.82 亿元,同比下降1.26%。主要受以下两个因素影响:

(1)公司聚焦核心主业,在2018 年底剥离亿讯资产组,同时在2019 年Q1 出售了上海卓越的股权。非主营业务贡献收入及利润同比减少。

(2)2019 年4 月11 日,天津网信办对汉华易美进行立案调查,公司主动暂时关停网站进行整改,4 月26 日,公司网站向部分客户测试开放;5 月12 日,经有关部门同意,公司网站向所有客户全面恢复服务。主营业务受到一定影响。

净利率提升明显。公司前三季度毛利率为64.77%,相比去年同期增加1.04pct。净利率提升明显,相比去年同期增加5.30pct 至36.68。这与公司剥离抵消资产,高利润率的核心业务占比提升相关。期间费用率情况如下:

销售费用率10.72,下降1.13pct;

管理费用11.41%,提升2.29pct;

研发费用率4.67,增加0.15pct;

财务费用率2.12%,减少1.77pct。

签约客户数量保持高速增长,推进深入合作,未来将加强对市场营销的投入。

前三季度,与公司直接签约的合作客户数取得较为客观增长。

公司与中航集团等多家客户签署了战略合作协议,充分重视并进一步加强与党政机关和主流媒体的全面深入的合作,并专门成立独立部门。

夯实与各类互联网平台的合作。通过与互联网平台的连接及赋能,提升了优质正版内容触达客户的深度和广度,持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力。目前公司分别接入了:搜索引擎(百度、搜狗、360)、自媒体平台(腾讯、百度、阿里巴巴、一点资讯、360、微博云剪)、网络广告平台(百度、阿里、腾讯)、创意设计平台(Cavans、易企秀)等应用场景。

公司将加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,聚焦互联网平台,通过“内容+技术”的优质服务获得业务的增长。

“优质内容”+“智能服务”双轮驱动。

顺应市场发展趋势,整合优质内容。公司完善了内容审核制度与流程,成立了独立的内容安全审核团队,并与人民网建立合作,整体提升公司内容质量与合规服务能力。依托500px 摄影社区,扩大签约供稿方的数量和质量;与全球240 家知名内容机构或品牌保持紧密的合作关系,继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入。

重视技术发展,技术部门改组为独立体系。数据后台集聚了海量的三类数据:内容数据、用户行为数据、内容使用场景数据。包括:1)超过2 亿的图片、视频、音乐内容数据,220 万的结构化标签库及知识图谱,内容应用标签超过60 亿;2)超过2,000 万的用户(内容供稿方与使用方)持续产生的每天7,000 万的搜索、上传、下载、收藏、分享等用户行为数据;3)用户使用场景数据3,000 万/年。为全产品、全场景地服务好客户打下基础。

盈利预测及投资建议:我们预测视觉中国2019-2021 年实现收入分别为8.69亿元、10.65 亿元、12.59 亿元,同比增长-12.02%、22.50%、18.30%;实现归母净利润3.42 亿元、4.13 亿元、4.86 亿元,同比增长6.54%、20.77%、17.57%,对应EPS 分别为0.49 元、0.59 元和0.69 元。

风险提示:政策及法律风险;C 端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。

申请时请注明股票名称