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视觉中国(000681)2019年三季报点评:业绩增速环比改善 关注拐点向上可能

发布时间:2019-10-30    研究机构:国信证券

  Q3 增速环比改善,短期事件影响逐步消退

  1)前三季度公司实现营业收入5.86 亿元、归母净利润2.15 亿元,同比分别下滑16.5%、2.4%,对应摊薄EPS 为0.31 元;2)Q3 单季度公司实现营业收入1.83 亿元、归母净利润0.82 亿元,同比分别下滑16.5%、1.26%,下滑幅度相比上半年显著收窄(上半年公司营收、归母净利润同比分别下滑16.5%、3.10%;其中Q2 单季度营收、归母净利润同比分别下滑27%、23%);3)营收和净利润下滑主要在于a)公司在2018 年底剥离子公司亿迅资产导致合并报表范围发生变化;b)4 月至5 月期间公司关停版权交易平台自查整改;而从增长趋势上来看,短期事件影响正在逐步消退,公司营收和利润有望重拾增势。

  “内容+技术”双轮驱动公司成长,关注拐点向上可能1)内容方面,公司继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入,不断整合优质内容,满足用户的需求,报告期内,公司新增视频类签约供稿人近千名,与近10 家视频、音乐、设计、字体公司签署了素材独家代理协议;2)技术方面,公司持续加大技术投入,基于大数据、人工智能、云计算等技术,建立起“大中台、小前台”的业务模式,依托内容+技术双轮驱动模式,进一步提升获客能力和服务水平;并针对大客户需求开发完成了客户素材的使用平台“vcg+”,帮助客户高效提升优质内容的使用和管理效率。在技术加持、产品创新推动之下,公司对客户服务的粘性和深度有望持续提升,推动公司核心业务持续成长。

  风险提示:监管风险,业绩低于预期风险,宏观经济波动风险。

  投资建议:看好视觉内容价值和公司长期成长空间,维持 “买入”评级。

  我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.20/3.90/4.54 亿元,同比增速-0.3/21.9/16.4%;全面摊薄EPS 为0.46/0.56/0.65 元,当前股价分别对应同期45/37/31 倍PE。公司在互联网图片行业具备显著的领先优势,在正版化持续推进、公司自身“视觉+行业”战略布局之下,长期成长可期;而在短期事件影响消退、下游需求有望复苏背景下业绩有望重拾较高增增速,继续维持“买入”评级。

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