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视觉中国(000681):核心主业恢复增长 持续看好公司竞争优势及行业长期成长空间

发布时间:2019-10-30    研究机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  公司发布19 年三季报,19Q3 实现营业收入1.83 亿元,同比下降16.51%,实现归母净利润0.82 亿元,同比下降1.26%。前三季度实现营收5.86 亿元,同比下降16.50%,前三季度实现归母净利润2.15 亿元,同比下降2.40%。

  事件评论

  公司内容审核制度持续完善,经验风险逐步释放,Q3 核心主业恢复增长,毛利率企稳回升。公司通过自建内容审核团队,加强与人民网的合作,提升内容质量与合规服务能力,“411”事件风险逐步消化,图片业务恢复增长。19Q3 公司核心主业实现营收1.84 亿元,同比增长4.85%,前三季度核心主业累计实现营收5.83 亿元,同比增长1.55%。受益于主业收入的增长,Q3 整体毛利率回升至68.4%(19Q1 67.21%/19Q260.29%)。

  公司持续加强与大客户的深度合作,提升内容端、技术端及整合营销层面的服务能力。1)公司通过客户素材使用管理平台“vcg+”,帮助大客户实现多层级账号管理、权限管理等服务,提供定制化的增值服务,加强客户服务深度;2)公司加强与大型国企的合作,实现多用途多场景服务,由服务单一部门向服务集团公司转变。

  公司竞争优势保持不变,低正版化率仍具长期发展空间。1)公司掌握Getty、Corbis、500px 等顶级图片资源,具有完善的服务体系、灵活的价格体系和丰富的产品组合,客户资源积累深厚,在图片行业的竞争优势依然领先;2)目前图片付费市场正版化率依然较低,中国网络版权产业规模增长迅速,版权图片付费市场向上仍存在巨大拓展空间。

  盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润为3.22 亿,4.03 亿,4.92 亿,EPS 分别为0.46、0.58、0.70 元/股,对应PE44X,35X,29X。

  风险提示: 1. 政策监管风险;

  2. 内容审核风险,舆情影响持续。

申请时请注明股票名称