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视觉中国(000681)2019三季报点评:优质赛道龙头 主业逐季度恢复增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:国元证券

事件:

公司公告2019 三季报。

点评:

411 影响逐渐弱化,三季度业绩恢复增长

受到“411”事件网站关停以及公司2018 年底剥离亿讯资产组合并报表范围变动的影响,前三季度公司实现营业收入5.86 亿元,同比下降16.50%,其中核心主业实现营业收入5.83 亿元,同比增长1.55%,归母净利润2.15亿元,同比下降2.40%。单三季度来看,随着网站重启以及业务的调整,单三季度公司核心主业增长恢复,实现收入1.84 亿元,同比增长4.85%。

内容上完善审核制度,获客上逐渐调整获客手段内容方面,已经完成平台内容和产品服务的全面筛查审核,以确保现有内容产品权属标示清晰明确,授权机制合法合规,同时成立独立的内容安全审核团队,并与人民网建立合作。获客手段上,应对市场质疑较大获客方式,逐步调整,例如开展和第三方合作维权的方式。

整体老客较为稳定,新客获取逐渐修复

公司重点聚焦大客户,充分挖掘其全产品和全场景需求,并配备本地化的专业服务人员,提供智能和定制化服务。针对中小客户则提供高效简洁的自助化、标准化产品。整体看老客户粘性高,特别是大客户较为稳定。新客户获取上,Q2/Q3 受411 影响较大,但1-9 月客户数增长依然接近20%,目前新客获取上逐渐摆脱影响,客户数增长将持续驱动业绩增速修复。

投资建议与盈利预测

公司是国内图库行业龙头,所在行业将持续受益于正版化浪潮,公司占据优质成长赛道的绝对龙头地位。内容上,“海量+独家”保证了个公司上游的高壁垒。交付上,不断加大研发投入,提升对下游客户粘性。获客上,“411 事件”影响逐渐消除,核心主业增长有望继续逐季度修复。预计公司2019-2021 年EPS 为0.46/0.61/0.78,对应PE43.78/33.36/26.11,给予“买入”评级,六个月目标价24.40 元。

风险提示

内容监管漏洞风险,版权纠纷风险

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