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视觉中国(000681)2019年三季报点评-核心业务恢复增长 预计大客户4Q19逐步确认收入

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

公司业绩符合预期,报告期核心主业已恢复同比增长。公司在加强大客户增值服务;同时,加大信息流广告市场拓展,我们预计4Q19 逐步确认收入,并为2020 年增长提供动力。公司在区块链和AI 技术领域持续投入,不断巩固竞争优势并拓展应用场景,具有长期增长潜力。维持公司“增持”评级。

业绩符合预期,费率总体维持稳定。公司2019Q3 总营收1.83 亿元,同比-16.50%;归母净利润0.82 亿元,同比-2.40%,扣非归母净利润0.82 亿元,同比-1.88%。公司业绩同比下降系剥离亿迅资产组所致。2019 年Q3 公司毛利率为68.40%,同比-2.48 pcts,销售费用率/管理(含研发)费用率/财务费用率基本与去年持平,分别为9.04%/15.87%/1.08%,同比+1.92 pcts/-0.16 pcts/-3.9 pcts。

核心业务恢复增长,大客户及信息流广告客户订单预计在4Q19 逐步确认收入。

公司内容审核加强,监管方面的负面影响逐步减轻。报告期核心业务逐步恢复同比增长,核心主业收入1.84 亿元,同比增长4.85%。公司持续推进大客户服务,提供定制化与增值服务,包括拍摄、设计、权利咨询、等整合营销服务,与中航集团等多家公司签署了战略合作协议。同时,开拓互联网信息流广告的广告代理客户,并在上海、广州等地持续开展营销活动。我们预计,公司大客户及信息流广告客户订单有望在4Q19 逐步确认收入。

加大投入区块链及AI 技术,巩固竞争优势,拓展应用场景。公司加大区块链及AI 技术的投入,降低图片版权确权成本,提高版权维权效率,有望进一步提升公司的长期竞争能力。公司依托海量图片数据,深度挖掘潜在付费场景,通过AI技术拓展应用场景,在电商等领域仍有持续拓展空间。

风险因素:新客户拓展不及预期;技术研发不及预期。

投资建议:公司是国内图片版权交易平台,其商业模式的不断优化、后续新技术应用及新客户拓展都有望为公司增长提供持续的动力。我们持续看好公司的观点不变,维持2019-2021 年的营业收入预测919.49 亿/1031.30 亿/1157.65 亿元,维持预测2019-2021 年EPS 为0.46/0.53/0.59 元,对应当前估值42X/37X/33X,维持“增持”评级

申请时请注明股票名称