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视觉中国:乘新媒体之风,携技术之力,图片王者再起航

发布时间:2018-10-30    研究机构:中泰证券

本篇报告主要针对三个问题进行分析:(1)哪些因素推动近年来图片市场快速增长?(2)为什么视觉中国(000681)能够长期保持图片市场龙头地位?(3)视觉中国未来的增长点在哪里?

(1)哪些因素推动近年来图片市场快速增长?

新媒体爆发,图片需求激增。互联网与影像技术迅速发展,打破了网速限制,信息传递更为高效、便捷、畅通,新媒体迎来爆发式增长。同时,一图胜万言,视觉内容深刻影响信息传播,文字文化转向图像文化,图片需求激增。

版权环境日益改善,付费意识逐步增强。随着技术进步、消费升级、相关政策及法律不断完善,盗版成本提高,用户正版意识提升,有能力且有意愿为更高品质的正版内容付费。

(2)为什么视觉中国能够长期保持图片市场龙头地位?

稀缺的平台型商业模式,卡位优势明显。上游连接海量的视觉内容资源,下游连接海量用户,平台不断自我加强,视觉中国已成为全球最大同类数字内容平台之一。

整合全球优质资源,构筑内容壁垒。视觉中国与全球顶级的超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构建立合作关系,在线提供超2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材。内容来源主要有自有版权、合作供应商、签约供稿人三类,公司通过独家代理及并购方式不断拓展内容资源。

基于大数据与人工智能,构筑“数据、技术、服务”壁垒。“数据提升技术、技术驱动服务、服务回馈数据”的独特的闭环运营模式大大地提升了公司的核心竞争力。智能配图、自动标签、版权追踪等一些列智能服务大大提升获客效率及用户体验。n获客能力持续增强,构筑品牌壁垒。公司不断加强媒体、广告等传统客户优势,同时抓住新媒体爆发带来的机遇,不断拓展互联网平台、企业等新用户。2018年上半年,合作客户总数同比增长48%。

(3)视觉中国未来的增长点在哪里?

市场空间广阔,正版率仍有较大提升空间。我们预测中国图片市场潜在规模为130亿-255亿元,而目前实际规模预测不足30亿元。2017年图片市场正版化率仅为9.4%-22.5%,提升空间大。

“内容”与“流量”强强联合,不断拓展长尾市场及应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,挖掘新的盈利点,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。

技术驱动,边界不断拓展。一方面,大数据与人工智能等相关技术的成熟,使得公司在拓展用户、内容交付等方面效率以及客户体验方面得以跨越式提升。另一方面,通过对用户行为数据分析,可以提供更多针对性、个性化的服务,拓展业务类别。

PGC短视频业务大有可为。短视频作为近两年新兴的内容载体,市场呈现出爆发式增长。视觉中国是目前国内最大的PGC短视频平台之一,与UGC短视频平台相比,内容制作壁垒更高,商业价值更大。

盈利预测:我们预测视觉中国2018-2020年实现营收分别为10.84亿元、13.98亿元、17.75亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润分别为3.85亿元、4.99亿元、6.30亿元,同比增长32.28%、29.76%、26.24%;对应2018-2020年EPS分别为0.55元、0.71元、0.90元。

风险提示:公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。

申请时请注明股票名称